[이코노미스트] Mixed signals - 2013.02.01. 이코노미스트 칼럼 발췌
Mixed signals
<원문>
JANUARY turned out to be a great month for stockmarkets and bulls generally believe that, as January goes, so goes the year. One potential reason for the rally is a sense of renewed optimism about the global economy; the euro zone is not going to break up, China has avoided a hard landing, America parachuted off the fiscal cliff. Indeed, some people would argue that the rally in share prices is itself proof that the global economy is recovering, since investors are always forward-looking.
But Dhaval Joshi of BCA Research points out that the commodities market is showing quite a different picture. He says that the Commodities Research Bureau index has correctly predicted all the turning points in the global economy over the last six years (see chart) and, of late, it has been turning down, not up. Mr Joshi adds that another key indicator, the change in credit growth, is also weak. Euro-zone monetary growth, for example, slowed from 3.8% a year to 3.3% a year in December.
Meanwhile, the equity market's optimism about growth is not being reflected in profit forecasts. Already this year, profits expectations in the US for 2013 have dropped from 9.7% to 8.4%, according to Andrew Lapthorne of SG, while European forecasts have fallen from 13% to 10%.
All this suggests the real force driving the rally in equity markets is the realisation that bonds look a terrible long-term investment and thus equities are a better bet by default. But as a recent post points out, this does not mean the overall returns from portfolios will be anything but mediocre.
<틀릴수도 있는 해석>
이번 1월에는 주식시장이 상당히 좋았었다. 1월달의 증시가 좋으면, 대개 그 해 전체의 증시상황이 좋을 것이라 예상할 수 있다. 이번 상승은 세계경제에 대한 새로운 긍정적 시각으로부터 비롯되었다. 유로존은 해체되지 않을 것이며, 중국경기의 경착률도 염려되지 않는다. 또한 미국의 재정절벽 문제도 원만히 해결되었다. 일부에서는 투자자들은 항상 미래를 예측하기 때문에 주식시장의 이번 상승이 국제경제의 회복을 의미하는 신호라고 말한다.
그러나 BCA Reaserch의 Dhaval Joshi는 상품시장이 다른 방향으로 흘러가고 있음을 제시하였다. 그는 CRB인덱스가 지난 6년간 국제경제의 전환점을 정확히 짚어왔음을 지적하였다. 그런데, 최근 CRB인덱스는 상승이 아닌 하락세로 접어들었다. 그는 또다른 주요 지표로 신용증가의 속도가 둔화되었음을 제시하였다. 유로존의 통화량 증가율은 연 3.8%에서 지난 12월 연 3.3%로 감소하였다.
한편, 성장에 대한 주식시장의 긍정적 전망이 이익 추정치에는 반영되지 않았다. 2013년 미국의 이익 전망치는 9.7%에서 8.4%로 낮아졌으며, SG의 Andrew Lapthorne에 따르면, 유럽의 이익전망치는 13%에서 10%로 감소하였다.
이러한 것을을 종합해 보면, 최근 주식시장의 상승은 채권이 대한 장기투자처로서의 매력을 갖지 못한 것에 대한 반작용임을 알 수 있다. 하지만 이전 기사에서도 밝혔듯이, 포트폴리오의 전체 수익률이 별볼일 없진 않을 것이다.